ING: “L’ENTRATA DELL’ARABIA SAUDITA NEI BRICS ACCENDE IL DIBATTITO SULLA DE-DOLLARIZZAZIONE”
La grande sorpresa del vertice BRICS in Sud Africa è che l’Arabia Saudita è stata invitata a unirsi al gruppo dei principali paesi emergenti. E ciò accende dibattito sulla de-dollarizzazione, che rappresenta una potenziale sfida al dominio del dollaro USA nel commercio globale.
Titolo originale: BRICS expansion: The Saudi surprise adds momentum to the de-dollarisation debate, ING Group, 24 agosto 2023. Traduzione: Giubbe Rosse
Espansione accelerata
Sapevamo che l’espansione del gruppo BRICS era in cima all’agenda del 15° vertice BRICS in Sud Africa. Avevamo pensato che gli Emirati Arabi Uniti (EAU), l’Egitto e il Bangladesh sarebbero stati invitati ad aderire, dato che facevano già parte della Nuova Banca di Sviluppo dei BRICS. Alla fine, non sono stati invitati ad aderire solo gli Emirati Arabi Uniti e l’Egitto, ma anche l’Arabia Saudita, l’Iran, l’Argentina e l’Etiopia.
La sorpresa più grande è l’Arabia Saudita. Si vociferava che il Paese volesse entrare nel gruppo, ma la situazione geopolitica – dati i rapporti tesi con l’Occidente – faceva sorgere dubbi sulla possibilità che l’Arabia Saudita formalizzasse i legami politici ed economici con i BRICS.
Insieme agli altri esportatori di petrolio e gas, Iran ed Emirati Arabi Uniti, l’ammissione dell’Arabia Saudita al gruppo BRICS concentrerà inevitabilmente il dibattito sull’uso di valute diverse dal dollaro nel commercio. Per inciso, in questa conferenza, il Brasile ha proposto all’Argentina che il Brasile garantisca i pagamenti argentini per le esportazioni brasiliane in renminbi. Ciò è forse un riflesso della capacità dell’Argentina di sfruttare le linee di swap in renminbi e di mettere in luce la scarsità di dollari. Inoltre, l’Argentina rimane in gravi difficoltà finanziarie poiché fatica a reperire valuta forte per onorare il debito, in gran parte denominato in dollari.
Ripartizione della produzione petrolifera – BRICS vs Resto del mondo ed esportazioni di greggio saudita per destinazione (%, 2022)
I sauditi inizieranno a fatturare in valute diverse dal dollaro?
La notizia recentemente annunciata secondo cui una manciata di paesi, tra cui Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti e Iran, sono stati invitati ad aderire ai BRICS, aumenta il dominio energetico del gruppo, in particolare quando si tratta di petrolio greggio. Allo stato attuale, i paesi BRICS rappresentano circa il 20% della produzione mondiale di petrolio. L’aggiunta di Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti e Iran vedrebbe il gruppo BRICS rappresentare quasi il 42% della produzione globale di petrolio greggio.
Per quanto riguarda l’Arabia Saudita, è il più grande esportatore di petrolio greggio. Nel 2022, il Regno ha esportato circa 7,3 milioni di barili al giorno di petrolio greggio, che costituisce poco più del 17% delle esportazioni globali di petrolio greggio. La maggior parte di queste esportazioni (76%) è destinata all’Asia, di cui il 35% è destinato ai paesi BRICS, Cina e India.
Pertanto, date le ambizioni di de-dollarizzazione dei BRICS, cresceranno sicuramente le speculazioni secondo cui quest’ultima mossa vedrà l’Arabia Saudita passare sempre più a valute non denominate in dollari per il commercio di petrolio. Per alcuni, potrebbe avere senso che l’Arabia Saudita inizi ad accettare yuan cinesi e rupie indiane dalla Cina e dall’India per il suo petrolio greggio. E ci sono state molte voci e, secondo quanto riferito, discussioni tra Arabia Saudita e Cina sull’argomento. Tuttavia, fino ad ora, non sembra che i sauditi siano stati disposti a farlo. Il fatto che il riyal saudita sia ancorato al dollaro statunitense potrebbe significare che i sauditi sono riluttanti a iniziare questo cambiamento.
Tuttavia, il punto su cui abbiamo assistito a un cambiamento è ovviamente relativo all’Iran. Date le sanzioni, tutti gli acquirenti del suo greggio pagheranno in valute diverse dal dollaro. La Cina è attualmente il più grande acquirente di petrolio iraniano e, secondo quanto riferito, paga in yuan.
L’espansione dei BRICS accelererà la de-dollarizzazione?
In un rapporto che abbiamo recentemente pubblicato, abbiamo ipotizzato quali paesi potrebbero aderire ai BRICS e abbiamo anche esaminato tutte le prove di de-dollarizzazione fino ad oggi. Abbiamo concluso che la de-dollarizzazione è stata molto lenta e che, laddove il dollaro ha perso quote di mercato, nell’area asiatica ciò è stato in gran parte assorbito dal renminbi cinese.
La notizia dell’accelerazione dell’espansione – soprattutto tra gli esportatori di petrolio – aggiunge chiaramente slancio al dibattito sulla de-dollarizzazione. Ribadiamo, tuttavia, che l’energia rappresenta solo il 15% del commercio globale e che il prezzo delle esportazioni di petrolio saudita verso Cina e India in valute diverse dal dollaro non significa la fine del dollaro come valuta internazionale preferita.
“Sospettiamo che questa sarà una progressione decennale verso un mondo multipolare”
Come abbiamo sostenuto, il ruolo di responsabilità di una valuta internazionale è di fondamentale importanza. Fino a quando gli emittenti e gli investitori internazionali non saranno felici di emettere e detenere debito internazionale in valute diverse dal dollaro – e l’adozione delle obbligazioni CNY Panda è stata davvero molto lenta – sospettiamo che questa sarà una progressione decennale verso un mondo multipolare, un mondo in cui forse il dollaro, l’euro e il renminbi diventeranno le valute dominanti rispettivamente nelle Americhe, in Europa e in Asia.
La questione del pegging del riyal saudita
Al di là delle implicazioni sulla rapidità con cui verrà messo in discussione il ruolo del dollaro come unica valuta internazionale, siamo anche interessati a capire come tutto ciò impatterà il riyal saudita, che è stato ancorato al dollaro a SAR3,75/USD sin dagli anni ’80.
Eventuali attacchi occasionali di speculazione contro il riyal – in gran parte attraverso il mercato dei cambi a termine – sono stati rapidamente respinti dalle autorità saudite. Se i sauditi dovessero iniziare a de-dollarizzare la propria economia attraverso l’aumento delle entrate sulle valute diverse dal dollaro, gli investitori potrebbero iniziare a chiedersi se i cambiamenti arriveranno all’ancoraggio – ad es. il riyal dovrebbe essere gestito rispetto a un paniere di valute anziché solo rispetto al dollaro?
Presumibilmente, le autorità saudite non accoglieranno con favore questa speculazione, ma si aspettano che gli investitori adesso tengano d’occhio il cambio USD/SAR a 12 mesi, attualmente scambiato a 3,7570 e molto vicino all’ancoraggio. Il tasso forward a 12 mesi può essere scambiato sopra 3,85 in periodi di speculazione su un riyal più debole.
L’espansione dei BRICS nel contesto del commercio globale
Collocando la proposta espansione dei BRICS nel contesto globale, sembra che i nuovi paesi invitati possano avere un impatto moderato sulla struttura del commercio globale. Attualmente, i principali paesi BRICS controllano circa il 23% delle esportazioni globali e il 19% delle importazioni globali, e i nuovi membri aggiungerebbero rispettivamente il 3,7% e il 3,0%, con l’Arabia Saudita che è il singolo nuovo membro più grande in termini di esportazioni e gli Emirati Arabi Uniti sono il più grande nuovo importatore. Nel complesso, i nuovi ingressi aumenteranno il peso dei BRICS nel commercio globale di circa il 16%.
I nuovi invitati ai BRICS rappresentano il 3.7% delle esportazioni globali…
…e il 3.0% delle importazioni globali
Ultimamente i nuovi membri si sono concentrati sempre più sul commercio con i BRICS
Osservando la struttura del commercio internazionale dei nuovi membri, la loro inclusione sembra riflettere i crescenti legami commerciali con i paesi BRICS originari. Negli ultimi anni, la quota dei paesi BRICS nelle importazioni dei nuovi paesi invitati è aumentata dal 23% al 30%, sostituendo l’area euro, gli Stati Uniti e altre economie sviluppate. Anche la quota dei paesi BRICS nelle esportazioni dei nuovi paesi è aumentata, ma in modo più modesto, dal 25% al 28%. La crescente interconnessione commerciale sembra fornire un terreno fondamentale per gli annunci politici.
I principali paesi BRICS hanno acquisito un ruolo importante nelle importazioni dei nuovi membri…
…e nelle esportazioni
