BLOOMBERG: “QUELLO ATTUALE È IL PEGGIOR DRAWDOWN MAI REGISTRATO PER IL REDDITO FISSO GLOBALE”

Titolo originale: This Is Now The Worst Drawdown on Record for Global Fixed Income, Greg Ritchie e Finbarr Flynn, Bloomberg, 23 marzo 2022

I mercati obbligazionari globali hanno subito perdite senza precedenti dal picco dello scorso anno, poiché le banche centrali, inclusa la Federal Reserve, cercano di rafforzare la politica per combattere l’aumento dell’inflazione. L’indice Bloomberg Global Aggregate, un benchmark per i rendimenti totali del debito pubblico e societario, è sceso dell’11% dal massimo di gennaio 2021. Questo è il maggiore calo da un picco che si sia registrato dal 1990, superiore addirittura al calo del 10,8% registrato durante la crisi finanziaria nel 2008. Equivale a un calo del valore di mercato dell’indice di circa $ 2,6 trilioni, quindi peggio dei circa $ 2 trilioni del 2008.

Il peggior drawdown mai registrato per il reddito fisso globale. Questo è un duro colpo per i gestori di denaro abituati ad anni di guadagni costanti, frenati da una politica monetaria accomodante. La crisi rappresenta anche una minaccia particolare per la popolazione anziana in espansione in molte grandi economie, dato che i pensionati spesso dipendono fortemente dagli investimenti a reddito fisso.

La crescente pressione inflazionistica in tutto il mondo sta anche risvegliando le preoccupazioni sulla capacità dell’economia globale di resistere a qualsiasi periodo prolungato di costi di finanziamento più elevati mentre la pandemia si trascina in molti luoghi. Per gli investitori, significa che il fascino di detenere debito – anche titoli di stato sicuri – sta diminuendo data la sensibilità delle valutazioni ai tassi di interesse, una misura denominata “duration”.

“Le caratteristiche di rifugio sicuro dei Treasury sono state minate quando si aggiunge il rischio di durata all’equazione”, ha affermato Winson Phoon, capo della ricerca sul reddito fisso presso Maybank Securites Pte. srl. La Fed ha alzato i tassi di interesse di 25 punti base la scorsa settimana e il presidente Jerome Powell ha affermato che questa settimana è pronta ad aumentarli di mezzo punto percentuale alla prossima riunione, se necessario. Il suo tono da falco ha spinto i trader ad aumentare rapidamente le stime sull’aggressività con cui la Fed inasprirà la politica monetaria quest’anno, con i mercati monetari che prezzano l’equivalente di altri sette rialzi di un quarto di punto entro la fine del 2022.

“I venti contrari per il reddito fisso rimangono pesanti”, ha affermato Todd Schubert, capo della ricerca sul reddito fisso presso la Bank of Singapore. “Gli investitori dovranno ricalibrare le aspettative di rendimento ed essere agili nello sfruttare le dislocazioni del mercato”.

L’aumento degli oneri finanziari rischia di smorzare ulteriormente il rendimento del debito, eroso dal ritmo di aumento dei prezzi al consumo più rapido degli ultimi decenni. L’impennata dei prezzi delle materie prime dopo l’invasione russa dell’Ucraina rischia di peggiorare le prospettive. Le obbligazioni societarie sono particolarmente vulnerabili alle crescenti minacce di stagflazione, poiché il rallentamento della crescita economica aumenta anche i rischi di credito.

Le azioni sono rimbalzate negli ultimi giorni poiché più investitori scommettono che aiuteranno a proteggersi dall’inflazione, ma quest’anno per le azioni globali si prospettano perdite di circa il 6%.

La ritirata dei mercati azionari e obbligazionari nel 2022 sta sconvolgendo le dinamiche di un classico portafoglio 60/40 che ha lo scopo di bilanciare eventuali perdite dai mercati azionari più rischiosi con il flusso di cassa più stabile delle obbligazioni.

Il crollo dei mercati obbligazionari globali ricorda il ciclo di inasprimento della Fed nel 2018, anche se l’ampio indice obbligazionario globale ha finito per perdere solo l’1,2% per l’intero anno. Ma a differenza di quattro anni fa, le pressioni sui prezzi sono ora molto più forti e la catena di approvvigionamento globale è assediata.

Per l’Asia emergente, la minaccia di una crescita stagnante e di un’accelerazione dell’inflazione si aggiunge al rischio al rialzo per i rendimenti, secondo Australia & New Zealand Banking Group Ltd. “È probabile che continueremo a vedere pressioni al rialzo sui rendimenti poiché prevediamo l’inizio della stretta monetaria in diverse economie asiatiche” nella seconda metà dell’anno, ha affermato Jennifer Kusuma, senior stratega dei tassi asiatici presso la banca.

I dati sull’indice Bloomberg Global Aggregate prima del 1999 sono mensili anziché giornalieri e le componenti e la durata degli indici aggregati oscillano. Gli investitori a reddito fisso possono ancora guadagnare scommettendo contro le obbligazioni.